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신용평가
신용평가(Credit Rating)는 개인이나 기업의 채무 이행을 위해 요구되는 요인들을 종합적으로 분석하여 신용 상황을 평가하는 제도이다. 이는 전문성과 객관성을 갖춘 전문 신용평가기관이 특정 채권 혹은 기업의 채무를 발행한 기업이 만기까지 원리금을 상환할 수 있는 능력을 측정하고 이를 신용등급화하는 제도이다.
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목차
개요
신용평가는 증권을 발행하는 기업이나 금융기관의 재무상황, 경제적 환경 등 정치 및 경제적 요소들을 고려하여 발행자의 신인도를 등급으로 나타내는 것을 말한다. 신용평가는 기본적으로 투자가와 증권발행사 간의 정보의 비대칭성을 완화한다는 의의를 가지며 일반 투자가들은 주식 및 채권이 어떠한 위험을 비롯하여 얼마만큼의 수익률을 제공하는지 증권발행사에 비해 정확한 정보를 갖기 어렵다. 따라서 신용평가사들이 투자가들을 대신하여 여러 증권발행사들의 신용을 모니터링하는 서비스를 제공하고 있다. 이들은 증권발행기관을 직접 실사하면서 이들에 대한 신용을 지수로서 평가한다. 신용평가회사(Credit Rating Agencies: CRAs)들은 1800년대 미국에서 채무자의 신용을 평가하기 위하여 탄생하였다. 1837년 루이스 타펜(Lewis Tappan)은 상인들의 신용을 평가하는 회사를 설립하였는데, 이는 현재 세계 3대 신용평가회사 중 하나이자 1933년 설립된 미국의 금융 정보 서비스 및 신용평가 회사인 무디스 인베스터스 서비스(Moody's Investor Service)로 발전하였다. 신용평가사의 증가와 더불어 평가 대상도 상인을 대상으로 한 신용도 평가에서 증권, CP, ABS(자산유동화증권) 등으로 확대되었다. 또한 선진국뿐만 아니라 신흥시장에서도 신용평가를 강제함으로써 신용평가사의 지리적 확대도 이루어지게 되었다. 현재 Moody's, S&P, Fitch IBCA 등 세계 3대 신용평가사 이외에 각 국가 및 지역별로 34개 이상의 신용평가사들이 활동 중에 있다. 신용평가 결과는 단순히 투자자에게 투자의 기초자료를 제공하는 것뿐만 아니라, 1990년대에 이르러서는 재무건전성 감독의 수단으로서 활용되기 시작하였다. 특히 금융기관이 낮은 등급의 증권을 일정량 이상 보유하는 것을 제한하는 건전성 감독의 수단으로서 신용평가가 이용되고 있다.[1]
신용평가의 역할
신용평가는 금융시장에서 채권의 발행과 투자 사이에서 공정하고 전문적인 의견을 제시함으로써 금융시장 전체에 대하여 매우 유용한 기능을 수행 역할을 하고 있다. 투자자에게는 투자위험을 최소화 시키기 위해 투자의사 결정에 필요한 정보를 제공하여 투자위험의 불확실성 축소 및 의사결정 비용을 절감시키는 등 투자자의 신용분석을 보완하는 투자지침으로 활용됨으로 보다 합리적인 금융자산의 운용을 가능하게 한다. 이는 금융시장의 효율성에 도움을 주고 발행자에게는 자본시장 여건의 변화에 따른 조달 위험을 줄이고 안정적인 자본조달의 기회를 제공한다.[2][3]
신용평가의 특성
- 신용위험에 대한 평가
- 중립적 위치에서의 평가
- 전문가적 판단에 기초한 등급 결정
- 미래의 순환주기 전체를 고려한 등급 결정
- 신용등급은 상대적 신용위험에 대한 의견
- 신용등급은 투자자의 신용분석을 보완하는 역할[4]
신용평가 요소
기업의 신용도를 평가하기 위해서는 일반 경제 및 금융상황 분석, 관련 사업의 특성, 동향분석 및 해당 기업의 재무상태, 경영성과, 경영관리실태 등에 대한 기본적인 조사가 선행되어야 한다. 이를 기초로 사업의 본질에 대한 철저한 검토, 기업 경쟁력 위상에 대한 판단, 경영진 및 경영전략에 대한 평가 등 기업의 펀더멘탈에 대한 폭넓은 분석이 이루어진 후에 대상기업의 신용도 또는 특정부채의 원리금 상환능력을 평가한다. 기업의 채무상환능력에 영향을 미치는 위험요소(risk factor)는 기업 내부 및 외부환경 여건에 따라 다양하다. 여기서 현금흐름에 영향을 미치는 각 위험요소들은 상호 밀접하게 연결되어 있기 때문에 개별적으로 분리하여 판단하기는 어렵다. 하지만 신용평가의 일관성과 효율성을 유지하기 위해 기본적인 고유위험요소를 경영관리위험, 계열위험, 산업위험, 사업위험, 재무위험 등과 같이 크게 5가지 범주별로 세부분석을 실시한 후 각 범주별 위험요소 분석결과를 종합하여 신용등급을 결정한다. 평가작업이 이루어질 때 다루어지는 5가지의 위험요소는 각각 다양한 세부 평가항목(Check List)으로 구성되어 있다. 각각의 세부 평가항목의 중요성은 업체별, 사업영역별로 상이할 수 있으며 각 산업별로 적용된 주요 평가요소는 산업별 평가방법론(Rating Methodology)에서 상세히 다루어지고 있다. 평가항목들은 서로 유기적으로 연관되어 상호작용을 하고 있으며 평가과정에서 각각에 대한 위험 및 기회 요인이 검토된다. 각각의 위험요인에 대한 가중치와 함께 기업의 기회 및 긍정적 요인을 비교 검토하여 종합적인 의견이 도출된다. 동일한 위험요소에 대한 분석방법에는 큰 차이가 없어야 하며 각 분석요소를 결합하고 결론을 도출할 때에는 일관성을 유지해야 한다.
신용평가 위험요소의 분류
- 경영관리위험 : 경영관리위험은 회사 운영 주체에 대한 신용위험으로 기업 신용도의 토대를 이루는 가장 중요한 것들 중 하나이다. 경영의 질적 수준 및 예측가능성, 경영진의 의중, 경영계획 및 전략 등과 연관되어 있는데 경영진의 회계 및 재무정책에 대한 철학, 재무위험에 대한 성향 등에 따라 움직인다. 주요 검토 항목에는 지분 및 지배구조, 내부통제장치, 경영진의 경영능력 및 성향, 기업관 및 기업문화, 경영정책 및 경영전략, 기타 경영상의 특이사항 등이 포함되어 있다.
- 계열위험 : 현재 일반적인 지배구조 상황을 감안하면, 피평가기업이 계열사들과 서로 밀접한 관계를 형성하고 있다는 사실은 매우 중요한 신용평가요소 중 하나로 간주된다. 계열요인을 감안한 기업의 신용도를 파악하기 위해서는 우선 기업의 독자적인 신용도에 대한 평가(stand-alone rating)와 더불어 계열 전체 신용도에 대한 평가(consolidated rating)가 선행되어야 한다. 통합신용평가를 통해 계열위험에 대한 가이드라인이 정해지면 다음에 피평가기업과 계열사들과 얼마나 결속력이 강한지 또한 평가기업이 계열위험으로부터 어떤 영향을 받는지를 검토하여 독자적 신용등급에서 적절한 조정이 이루어진 최종 신용등급을 산출한다. 계열 전체에 대한 평가할 때 포함되는 계열사들은 공정거래법 및 은행업 감독규정에 의한 법률 등 제도적인 기업집단이 아니라 지분구조, 그룹 내 소속기업 상호간 지급보증, 영업관계, 경영지배력 등을 감안할 때 의사결정의 주요사항이 통일적으로 이루어지는 실질적인 경제적 단일체를 의미한다. 주요 검토항목은 계열그룹의 사업위험 및 재무위험, 계열기업 간 현금흐름의 연계성 및 의존성, 계열기업의 자금지원, 지급보증 또는 담보제공 능력 등이 포함되어 있다.
- 산업위험 : 산업위험은 기업의 영업활동과 직결되는 산업특성 및 시장구조에 대해 파악하는 것으로 해당 산업 내 기업들에게 동질적인 영향을 미치는 외부 요인들에 대해 분석이 이루어진다. 산업위험 분석을 위해서는 산업의 일반적 특징, 산업동향, 수급구조 등을 분석하는 산업 개요 분석과 산업 내 경쟁요인 및 압박 정도에 중점을 두는 산업구조분석을 실시한 후, 해당 산업의 경쟁력을 좌우하는 결정요소를 파악해야 한다. 산업동향과 경쟁구조에 의해 파악되는 산업특징은 해당 기업의 장기성과에 영향을 미치고 있기 때문에 이를 근거로 해당 산업 내 특정기업의 미래에 대해 전망한다면 보다 객관적이고 합리적인 신용평가를 할 수 있다. 주요 검토항목은 산업의 정의 및 특징, 산업환경, 산업의 수명주기상의 위치, 경기민감도, 수급구조, 기존 업체들간의 경쟁, 신규회사의 진입위험, 전후방산업에 대한 교섭력 등이 포함되어 있다.
- 사업위험 : 사업 위험에 대한 분석은 기업의 주요 제품 또는 사업부문의 구성, 사업의 경쟁력 및 지위, 투하된 자본의 효율성, 영업정책 등을 통해 표출되는 각종 위험요소를 분석하는 것이다. 특히 기업의 경쟁력 및 시장지위를 분석하기 위해서는 기업의 내부경영자원, 영업 현황 및 성과 등을 비교하여 내부경쟁력의 원천을 파악한 후, 이를 근거로 경영전략 분석 및 타당성 검토를 수행하여야 한다. 주요 검토항목은 사업구성, 시장점유율, 매출창출력, 영업효율성, 사업전략 등이 포함되어 있다.
- 재무위험 : 신용평가의 목적이 원리금 상환능력에 대한 판단을 통해 투자자들에게 채권의 상환불능 위험정보를 제공하여 자원배분의 효율성을 제고한다는 점을 고려해 보면, 신용평가의 과정은 궁극적으로 재무위험을 판단하는 과정이라고 할 수 있다. 기업의 과거와 현재를 잘 나타내고 있는 재무제표와 재무구조에 영향을 미치는 각종 위험요소들에 대해 살펴보는 재무위험 분석은 다른 신용평가 요소들과 연계되어 해석되어야 하며 각 신용평가요소가 기업의 재무상태에 어떤 영향을 미치면서 향후 재무구조에 어떤 영향을 미치게 될 것인가 하는 관점에서 진행된다. 주요 검토항목에는 회계정책, 현금흐름, 유동성, 수익성, 레버리지, 재무탄력성 등이 포함되어 있다.[5]
자산유동화증권(ABS)
자산유동화증권(ABS) 신용평가는 유동화자산의 신용도와 현금흐름을 바탕으로 세부적인 분석을 통해 다양한 위험요소와 위험통제방안을 검토하고, 스트레스 시나리오를 반영한 현금흐름 분석을 통해 필요한 신용보강수준을 분석함으로써 자산유동화증권의 원리금이 적기에 상환될 수 있는지에 대한 확실성의 정도를 평가한다. 자산유동화증권의 평가 시에는 유동화자산의 특성, 유동화구조의 적정성, 유동화계약서의 적합성, 신용보강수준, 법률적 위험 등을 분석한다.
- 유동화자산의 특성 : 자산보유자의 여신정책, 연체율, 대손율, 회수율, 회수속도 등
- 신용보강 수준 : 신용보강수단의 적정성, 후순위증권 발행비율, 신용공여한도 등
- 법률적 위험 : 유동화자산의 전정한 양도 여부, 거래참가자로부터의 도산 절연성 여부, 제3자 및 채무자에 대항력 확보 여부, 자산혼장위험 등
- 거래참가자의 신용도와 업무수행능력 : 신용공여자, 업무수탁자, 자산관리자, 스왑거래 상대방 등[6]
신용평가의 활용
신용평가등급은 회사채 등 유가증권의 발행, 거래시의 투자판단 및 발행조건 결정의 기준으로 활용되고 있으며, 발행기업의 신용도에 관한 정보를 시장참여자들에게 전달하는 기능을 하고 있습니다. 한편, 이와 같은 기본적인 용도 외에도 신용평가등급은 다음과 같이 다양하게 활용되고 있다.
- 은행, 여신전문금융기관 등 금융기관의 여신심사 참고자료
- 보증보험 등 보증기관의 보증수수료율 산정기준
- 투자신탁, 뮤추얼펀드 등 국내외 기관투자가의 투자심사기준
- 조달청, 한국전력공사 등의 공사 발주 시 수주기관의 적격심사 자료
- 거래기업의 신용판단을 위한 기준
- 이자율 또는 수익률 산정의 참고자료[7]
각주
- ↑ 〈신용평가 - 시사경제용어사전〉, 《네이버 지식백과》
- ↑ 〈한국신용평가 - 신용평가란?〉, 《한국신용평가》
- ↑ 〈NICE신용평가 - 신용평가의 역할〉, 《NICE신용평가》
- ↑ 〈NICE신용평가 - 신용평가의 특성〉, 《NICE신용평가》
- ↑ 〈신용평가란? - 신용 평가 요소〉, 《한국신용평가》
- ↑ 〈신용평가란? - 신용평가의 요소〉, 《NICE신용평가》
- ↑ 〈신용평가란? - 활용〉, 《한국신용평가》
참고자료
- 〈신용평가 - 시사경제용어사전〉, 《네이버 지식백과》
- 〈한국신용평가 - 신용평가란?〉, 《한국신용평가》
- 〈NICE신용평가 - 신용평가의 역할〉, 《NICE신용평가》
- 〈NICE신용평가 - 신용평가의 특성〉, 《NICE신용평가》
- 〈신용평가란? - 신용 평가 요소〉, 《한국신용평가》
- 〈신용평가란? - 신용평가의 요소〉, 《NICE신용평가》
- 〈신용평가란? - 활용〉, 《한국신용평가》
같이 보기
